Perché il Fallimento e la Ristrutturazione in Cina Sono Diversi
La ristrutturazione del debito in Cina si distingue dalla prassi occidentale nei suoi stessi principi fondamentali. La Legge Fallimentare delle Imprese, in vigore dal 2007, prevede tre procedure sottoposte al controllo del tribunale — liquidazione fallimentare, riorganizzazione e concordato — e il tribunale svolge un ruolo centrale in ciascuna di esse: decide se ammettere la procedura, nomina l’amministratore incaricato di gestirla e ne approva o respinge l’esito. Non esiste una procedura gestita autonomamente dal debitore secondo il modello statunitense; l’ammissione stessa alla procedura costituisce un passaggio preliminare, e la prassi varia a livello locale.
Il fallimento e la ristrutturazione in Cina coinvolgono inoltre una platea di soggetti più ampia rispetto ai soli creditori e azionisti. I crediti dei dipendenti sono soddisfatti con priorità rispetto ai crediti chirografari e i tribunali attribuiscono particolare importanza alla stabilità occupazionale; anche i crediti fiscali godono di una specifica priorità prevista dalla legge; e, per le imprese di una certa rilevanza, nella prassi intervengono anche le autorità locali — coordinandosi con i tribunali attraverso quello che gli operatori definiscono meccanismo di coordinamento tra governo e autorità giudiziaria. Un piano di ristrutturazione societaria che non tenga conto di queste dinamiche difficilmente può avere successo nell’ambito della procedura.
Per le due categorie di destinatari a cui si rivolge questa pagina, le conseguenze sono diverse. Una società a investimento straniero in crisi dispone di concrete possibilità — la riorganizzazione può consentire di preservare la continuità aziendale, mentre il concordato può permettere di regolare i debiti — ma la tempistica è decisiva: se si intervenisse troppo tardi, la liquidazione potrebbe essere l’unica alternativa ancora disponibile. Un investitore interessato ad asset di società in crisi opera invece in un mercato gestito nell’ambito di procedure giudiziali: i crediti devono essere presentati e verificati, gli asset vengono generalmente venduti mediante aste online sottoposte al controllo del tribunale e gli investitori interessati alle riorganizzazioni vengono spesso individuati pubblicamente attraverso le piattaforme giudiziarie. Entrambi i percorsi possono essere gestiti — ma soltanto operando nel rispetto della procedura, non cercando di aggirarla.
Un’ulteriore differenza assume oggi particolare rilievo: la stessa legge è oggetto di una profonda revisione. Una revisione organica — la prima dall’entrata in vigore della legge — ha superato la prima lettura alla fine del 2025, introducendo capitoli dedicati alla cooperazione transfrontaliera, alle procedure per le piccole imprese e alla codificazione della prassi della pre-riorganizzazione. La direzione della riforma è evidente anche prima della sua approvazione definitiva: una disciplina procedurale più dettagliata e maggiore spazio per il risanamento rispetto alla liquidazione.
Quadro Normativo sull’Insolvenza in Cina
Il diritto dell’insolvenza cinese si fonda sulla Legge Fallimentare delle Imprese, integrata dalle interpretazioni giudiziarie della Corte Suprema del Popolo, che disciplinano molti degli aspetti operativi. L’insolvenza societaria può essere gestita attraverso tre procedure: la liquidazione comporta la cessazione dell’impresa e la distribuzione degli asset secondo l’ordine delle priorità stabilito dalla legge; la riorganizzazione consente di preservare l’impresa sulla base di un piano omologato dal tribunale, sottoposto al voto delle diverse classi di creditori, con la possibilità per il tribunale di approvarlo anche in presenza del dissenso di alcune classi; il concordato consente di regolare i debiti mediante un accordo omologato dal tribunale. L’istituzione di tribunali specializzati in materia fallimentare nelle principali città ha contribuito a rafforzare la competenza degli organi giudiziari, mentre le informazioni relative alle procedure sono pubblicate attraverso una piattaforma nazionale.
Per un creditore o un investitore straniero, l’aspetto pratico è che in Cina la gestione della crisi coinvolge il tribunale in una fase più precoce rispetto ai mercati nei quali prevalgono le ristrutturazioni stragiudiziali: una volta ammessa la procedura, le azioni esecutive individuali vengono sospese, i crediti devono essere presentati all’amministratore entro il termine stabilito dal tribunale e i creditori esercitano la propria influenza attraverso l’assemblea e il comitato dei creditori. Non rispettare le tempistiche della procedura — il termine per la presentazione dei crediti, le votazioni dell’assemblea — rappresenta l’errore più comune, e al tempo stesso più facilmente evitabile, per le parti straniere.
Ristrutturazione del Debito in Cina
Una società che intende ristrutturare il proprio debito in Cina dispone di due alternative: una ristrutturazione stragiudiziale o una procedura sottoposta al controllo del tribunale. In via stragiudiziale, la ristrutturazione finanziaria può avvenire mediante proroghe negoziate delle scadenze, riduzioni dell’esposizione debitoria, conversioni del debito in capitale e nuovi finanziamenti — spesso con un ruolo centrale delle banche, poiché una quota significativa del debito societario cinese è detenuta dal sistema bancario, e con il frequente coinvolgimento delle autorità locali quando sono in gioco l’occupazione o la stabilità economica della regione. Nell’ambito della procedura giudiziale, la riorganizzazione offre invece strumenti che una ristrutturazione stragiudiziale non può garantire: la sospensione delle azioni esecutive, un’unica procedura vincolante per tutti i creditori e un piano che può essere omologato anche in presenza dell’opposizione delle classi dissenzienti.
La negoziazione con i creditori in Cina presenta dinamiche specifiche. I creditori bancari operano nel rispetto di vincoli normativi che incidono sulle concessioni che possono accordare; i creditori commerciali sono numerosi e frammentati e tendono ad agire rapidamente per il recupero dei propri crediti; i crediti dei dipendenti e quelli fiscali godono di priorità previste dalla legge e, nella pratica, assumono anche una particolare rilevanza sul piano politico. Le cause ricorrenti di insuccesso riflettono queste dinamiche: intervenire troppo tardi, quando la liquidità e la fiducia dei finanziatori sono ormai esaurite; considerare la negoziazione come un rapporto esclusivamente bilaterale quando, in realtà, coinvolge anche le autorità e i lavoratori; e formalizzare in modo insufficiente una ristrutturazione stragiudiziale, con il rischio che l’intero accordo venga compromesso non appena un creditore se ne sottragga e avvii un’azione esecutiva.
Gli investitori affrontano lo stesso contesto dalla prospettiva opposta. I crediti deteriorati vengono negoziati in un mercato storicamente caratterizzato dal ruolo centrale delle società statali di gestione degli asset; inoltre, l’investimento nell’ambito di una riorganizzazione — ossia l’acquisizione di una partecipazione nella società ristrutturata attraverso la procedura giudiziale — è ormai una modalità consolidata, con investitori individuati pubblicamente attraverso le piattaforme dei tribunali. In questo contesto, una due diligence rigorosa è essenziale: occorre verificare i crediti, le passività occulte, l’esposizione nei confronti dei dipendenti e del fisco e l’effettiva opponibilità della causa di prelazione che l’investitore ritiene di acquisire. In Cina, la differenza tra un investimento vantaggioso in un’impresa in crisi e l’acquisizione di un problema preesistente dipende quasi sempre dall’accuratezza di queste verifiche.
Risanamento Aziendale e Gestione della Crisi in Cina
Prima dell’apertura di una procedura formale di insolvenza, una società in crisi in Cina dispone ancora di possibilità che possono venire meno successivamente: accordi con i finanziatori per la sospensione temporanea delle azioni di recupero, cessioni di asset a prezzi negoziati anziché ai valori ridotti tipici delle aste, ristrutturazioni operative — nonché, secondo una prassi già sostenuta da numerosi tribunali e che la riforma in corso dovrebbe codificare, la pre-riorganizzazione, nell’ambito della quale il piano viene negoziato con i principali creditori prima dell’apertura della procedura giudiziale, riducendo così la durata della fase dinanzi al tribunale. Il successo di un risanamento aziendale in Cina dipende in larga misura dalla tempestività con cui viene avviato.
I soggetti coinvolti sono più numerosi di quanto una società controllante straniera possa aspettarsi. I finanziatori svolgono un ruolo centrale, ma i dipendenti rappresentano una priorità sia giuridica sia pratica; fornitori e clienti reagiscono rapidamente ai segnali di crisi in un mercato nel quale le verifiche sull’affidabilità creditizia sono frequenti; e le autorità locali — in qualità di autorità di regolamentazione, talvolta di locatore e di soggetto interessato alla tutela dell’occupazione — possono rappresentare il principale ostacolo oppure il più importante alleato. Per una società straniera, si aggiungono difficoltà di natura strutturale: le decisioni che devono essere sottoposte a una sede centrale situata all’estero richiedono spesso tempi incompatibili con la rapidità di una crisi, mentre le valutazioni della società controllante su ciò che può essere oggetto di negoziazione non sempre riflettono le dinamiche locali.
I primi segnali di difficoltà emergono generalmente dalla documentazione: crescente pressione legata al rispetto dei covenant, proroghe sempre maggiori dei termini di pagamento concordati con i fornitori, arretrati fiscali e contributivi, azioni esecutive che iniziano a comparire nei registri pubblici. Le misure legali da adottare in ciascuna fase sono concrete: documentare accuratamente le decisioni del consiglio di amministrazione — gli amministratori e i dirigenti possono incorrere in responsabilità qualora la violazione dei loro doveri contribuisca al dissesto — coinvolgere i finanziatori prima che si verifichi l’inadempimento anziché successivamente, tutelare i contratti essenziali per la continuità dell’attività e richiedere tempestivamente assistenza sulla scelta del momento più opportuno per avviare la procedura, poiché un intervento tardivo può precludere la possibilità di ricorrere alla riorganizzazione.
Procedure di Insolvenza in Cina
Le procedure di insolvenza in Cina seguono una sequenza gestita dal tribunale: presentazione della domanda e ammissione della procedura da parte del tribunale (il passaggio che determina la sospensione delle azioni esecutive individuali), nomina di un amministratore scelto dall’elenco tenuto dal tribunale, avviso pubblico e presentazione dei crediti entro il termine stabilito dal tribunale, verifica dei crediti, assemblee dei creditori chiamate a votare sulle questioni principali e, successivamente, scelta della procedura da seguire — un piano di riorganizzazione omologato dal tribunale, un concordato oppure la liquidazione e la distribuzione dell’attivo. La distribuzione avviene secondo l’ordine delle priorità stabilito dalla legge: i creditori garantiti, nei limiti dei beni oggetto della garanzia, quindi le spese della procedura fallimentare, i crediti dei dipendenti, i contributi previdenziali e le imposte e, infine, i crediti chirografari ordinari.
In linea di principio, i creditori stranieri partecipano alla procedura alle stesse condizioni dei creditori nazionali; le principali difficoltà sono di natura procedurale — i crediti devono essere presentati entro i termini, adeguatamente documentati, in lingua cinese e con le necessarie autorizzazioni debitamente formalizzate. La durata delle procedure varia notevolmente in funzione della loro complessità e del carico di lavoro del tribunale: le riorganizzazioni di grandi dimensioni possono concludersi nell’arco di alcuni mesi, mentre le liquidazioni oggetto di controversie possono protrarsi per anni. La liquidazione degli asset avviene oggi prevalentemente mediante aste giudiziarie online sottoposte al controllo del tribunale, che hanno reso i prezzi molto più trasparenti rispetto alle vendite non pubbliche del passato. Affinché una procedura di insolvenza si traduca in un effettivo recupero del credito, una corretta gestione della documentazione sin dalle fasi iniziali è più importante dell’attività difensiva svolta nella fase finale.
Acquisizione di Asset di Società in Crisi in Cina
Il crescente numero di situazioni di crisi aziendale ha reso la Cina uno dei più grandi mercati al mondo per gli asset di società in difficoltà, con modalità di accesso ben definite. Gli investitori possono acquistare crediti — i crediti deteriorati vengono negoziati in un mercato storicamente caratterizzato dal ruolo centrale delle società statali di gestione degli asset; acquistare asset nell’ambito di una liquidazione mediante aste online sottoposte al controllo del tribunale; oppure partecipare come investitori a una riorganizzazione, acquisendo direttamente l’impresa ristrutturata attraverso la procedura giudiziale — una modalità alla quale i tribunali cinesi ricorrono sempre più frequentemente per coinvolgere investitori strategici e finanziari.
Il quadro giuridico è costituito dalla disciplina della procedura di insolvenza e dalle norme ordinarie che continuano a trovare applicazione: gli investitori stranieri rimangono soggetti alla normativa sugli investimenti esteri, comprese le disposizioni relative all’accesso ai diversi settori, e le autorizzazioni previste dalla normativa applicabile restano necessarie anche quando il venditore è insolvente. La due diligence richiesta è più approfondita rispetto a quella normalmente svolta nelle operazioni di M&A e riguarda aspetti specifici: verifica dell’elenco dei crediti, passività occulte e potenziali, esposizioni nei confronti dei dipendenti e del fisco che rimangono connesse all’attività, verifica della titolarità e dei vincoli gravanti sugli asset oggetto di asta e condizioni del piano di riorganizzazione che definiscono esattamente ciò che l’investitore acquisisce — e ciò che rimane escluso. In Cina, gli asset di società in crisi possono essere acquistati a prezzi effettivamente vantaggiosi, ma tale sconto riflette i rischi connessi alla procedura; soltanto un’adeguata due diligence consente di trasformare tale vantaggio di prezzo in valore.
Il Nostro Ruolo come Studio Legale Specializzato in Fallimento e Ristrutturazione in Cina
In qualità di studio legale specializzato in materia di insolvenza che assiste clienti internazionali in Cina, operiamo su entrambi i versanti delle situazioni di crisi. Per le società, un avvocato specializzato in diritto fallimentare del nostro team in Cina fornisce consulenza sulle possibili opzioni di ristrutturazione e sulla strategia per l’avvio della procedura, negozia con finanziatori e gruppi di creditori, gestisce gli aspetti relativi ai dipendenti e ai rapporti con le autorità e rappresenta la società nelle procedure sottoposte al controllo del tribunale. Per gli investitori, svolgiamo attività di due diligence sulle società target in crisi, verifichiamo crediti e vincoli e strutturiamo le acquisizioni — mediante aste, acquisti di crediti o investimenti nell’ambito di procedure di riorganizzazione.
Per le parti straniere è inoltre necessario gestire adeguatamente gli aspetti transfrontalieri. Un avvocato specializzato in materia di insolvenza del nostro team coordina la procedura cinese con la posizione del gruppo nelle altre giurisdizioni — garanzie prestate dalla società controllante, garanzie costituite all’estero, questioni relative al riconoscimento delle procedure tra diverse giurisdizioni — collaborando con i nostri uffici europei e asiatici affinché la strategia adottata in Cina sia pienamente coordinata con quella dell’intero gruppo.
E poiché una situazione di crisi coinvolge inevitabilmente diversi ambiti, la stessa questione richiede il coinvolgimento del nostro team di diritto del lavoro per la ristrutturazione del personale, del nostro team corporate per gli aspetti societari e operativi dell’operazione e del nostro team contenzioso qualora sorgano controversie — un unico studio per gestire l’intera situazione.
